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　　《港湾生意不雅察》黄懿

　　1月26日，讯飞医疗科技股份有限公司（下称“讯飞医疗”）厚爱向港交所递交招股阐扬书。由华泰国外、广发融资（香港）与建银国外担任这次刊行联席保荐东说念主。

　　行动讯飞医疗的母公司，科大讯飞（002230.SZ）捏有其52.47%的股份。讯飞医疗暗示，已与科大讯飞将强多项不获豁免捏续关联往还，孤独于控股鼓吹的计较业务。

　　本体上，左证招股书显现，科大讯飞对讯飞医疗而言，既是客户亦然供应商。2021至2022年及2023年9月30日（讲演期内），科大讯飞产生的收入分别为9170万、1510万、2550万，其占比顺序为24.6%、3.2%、7.9%；公司向科大讯飞的采购额分别为831．万、7780万、5670万，其占比顺序为27.9%、21.8%、19.0%。

　　01

　　蚀本不啻，商场竞争强烈

　　招股书显现，讲演期内，讯飞医疗的收入顺序为3.72亿、4.72亿、3.24亿；经调养净蚀本（非国外财务讲演准则计量）顺序为4823.3万、1.05亿、9960.6万；毛利率顺序为50.4%、48.9%、55.2%；净蚀本率顺序为24.0%、44.2%、52.4%；经调养净蚀本率顺序为13.0%、23.4%、30.7%。

　　显著看出，讯飞医疗的营收边界和毛利率逐年增长之余，其经调养净蚀本（非国外财务讲演准则计量）和净蚀本率的扩大亦然退却淡薄。

　　讲演期内，讯飞医疗的收入主要来自提供下层医疗机构作事、病院作事、患者作事及区域不断平台贬责有打算。而不同行务的毛利率也有不一致的变动趋势。招股书显现，讲演期内，下层医疗机构作事的毛利率顺序为49.1%、53.4%、63.5%；病院作事的毛利率顺序为51.0%、32.6%、24.6%；患者作事的毛利率顺序为45.5%、39.0%、57.4%；区域不断平台贬责有打算的毛利率顺序为59.6%、46.0%、48.9%。

　　其中，来自下层医疗机构作事的毛利率呈现逐年巩固上涨的态势，其收入占比顺序为57.9%、63.2%、51.1%，为讯飞医疗最主要的收入起原，固然毛利率稳步上涨，可是其收入占比却在2023年来到新低。

　　招股书显现，限度2023年9月30日，来自下层医疗机构作事的收益同比下滑7.3%，主要由于智医助理产生的收入减少，而这则主淌若由于该业务线下的几许客户将大型表情购置步地从批量购置转为阶段性购置，加多其纯真性。

　　关联词，智医助理在国内商场排行有着可以的商场份额。招股书显现，2022年按作事提供商分辨的医疗保健机构商场中的东说念主工智能明细（按收入计），讯飞医疗以8.7%位列第一，除了前五名，剩下的品牌商均分78.4%。左证弗若斯特沙利文的尊府，按收入计，讯飞医疗的智医助理于2022年在中国下层医疗机构CDSS商场中排行第一，商场份额占76.6%。

　　也即是说，在“医疗保健机构商场”赛说念中，讯飞医疗固然位列第一，可是其商场份额并不占完全性上风，该赛说念竞争十分强烈；另一方面，智医助理于2022年在中国下层医疗机构CDSS商场固然以完全性的占比位列第一，可是这一业务的收益在2023年前九个月出现下滑，公司最主要的收入起原存在着一定的不细目性。

　　面对竞争强烈的商场，讯飞医疗不惜销售开支。讲演期内，讯飞医疗的销售开支分别为9100万、1.60亿、1.29亿，占收入的比例分别为24.3%、33.9%、39.7%。

　　同期，讯飞医疗研发用度逐年提高，分别为1.60亿、2.42亿、1.96亿，占各期收入达42.9%、51.2%、60.3%。在入不敷出的配景下，导致讯飞医疗账上现款及现款等价物快速减少，已由2021年的4.34亿元，下落至2023年9月份的5769.9万元。

　　02

　　存货水平高，应收账款回款慢

所谓“神秘顾客”，英文名称为“Mystery Shopping”，如果直接翻译，那么就是“神秘地血拼”，也就是以潜在消费者或真实消费者的身份，对某种顾客服务过程进行体验与评价，然后反馈消费体验。

个人信息是指以电子或其他方式记录的能够单独或者与其他信息结合识别特定自然人身份或者反映特定自然人活动情况的各种信息。个人信息包括1）姓名、出生日期、住址、电话、电子邮件等个人基本资料；2）身份证、护照、驾驶证、工作证、社保证、居住证等个人身份信息；3）基因、指纹、声纹、掌纹、面部识别特征等个人生物识别信息；4）个人信息账号、IP地址、个人数字证书等网络身份标识信息；4）个人健康生理信息；5）职业、职位、工作单位、学历、工作经历、成绩单等个人教育工作信息；6）银行账号、口令、存款信息、房产信息、信贷信息、征信信息、交易和消费记录、流水记录、虚拟财产等个人财产信息；7）通信记录和内容、短信、彩信、电子邮件等个人通信信息；8）通讯录、好友列表、群列表、电子邮件地址列表等联系人信息；9）网络浏览记录、软件使用记录、点击记录、收藏列表等个人上网操作记录信息；10）硬件序列号、软件列表、设备MAC地址、唯一设备识别码等设备信息；11）定位信息、行踪轨迹、住宿信息、经纬度等个人位置信息；12）婚史、宗教信仰、性取向、未公开的违法犯罪记录等其他信息。

　　关于讯飞医疗说起到的主营业务收入下滑缘于几许客户的购买政策的改换，眷注到讯飞医疗在讲演期内对客户的依赖性虽较高，但有逐年减弱的趋势。

　　讲演期内，除影像云平台及智能硬件、助听器的客户外，西安调研公司讯飞医疗已分别累计作事438名、639名、914名客户。与此同期，来自五大客户的收入占比顺序为56.4%、50.3%、43.9%。

　　在减弱对前五大客户依赖的基础下，讯飞医疗的存货水平并不睬思。招股书显现，讯飞医疗的存货主要包括为表情实施购置的材料及组件；践约本钱，因应酬客户条约项下的进行中表情而产生，展望将有所减少并阐述为收入；及制制品，主要指已分娩但未委派客户的硬件产物。

　　讲演期内，讯飞医疗的存货顺序为3236.5万、4688.8万、7187.0万。此外，限度2023年9 月30日的存货中2370万（或33.0%）已于2023年9月30日后使用、耗损或售出。

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　　值得驻防的是，讲演期内，讯飞医疗的存货在1年以上的顺序为432.6万、1032.9万、2105.3万。与此同期，存货盘活天数顺序为55.9天、60.0天、110.3天。

　　除此以外，讯飞医疗的应收账款进展也十分不睬思。招股书显现，讯飞医疗的应收贸易账款主要指就下层医疗机构作事及病院业务应罢了地卫健委及病院客户的结余。具体来看，讯飞医疗主要为医疗机构提供电子病历等信息化作事，着实的付费者系各地的卫健委。

　　讲演期内，讯飞医疗的应收账款（扣除拨备）金额分别为1.62亿、2.74亿、4.03亿；应收账款减值拨备分别为80万、540万、770万；恒久贸易应收款项分别为0、9980万、1.28亿。贸易应收款项盘活日数顺序为160.1天、249.9天、337.4天。此外，限度终末本体可行日历，贸易应收款项约1.10亿（或26.7%）已结清。

　　显著可见，讯飞医疗的贸易应收款项盘活日数在2023年前九个月，比较于2021年出现成倍的增长，与此同期，回款的进度也相配不睬思。

　　除此以外，招股书显现，讯飞医疗的1至2年的应收账款顺序为2365.5亿、7377.0万、1.00亿；2至3年的应收账款顺序为1.6万、2226.1万、2620.3万；3年以上的应收账款顺序为47.6万、35.2万、1100.6万。

　　关于贸易应收账款的进展，讯飞医疗暗示，贸易应收款项盘活日数较长且不绝加多。这主淌若由于区域不断机构客户按照其里面财务不断及付款审批重要的规章一般有长付款周期。

　　03

　　开启转型，加多C端作事业务比重

　　关于讯飞医疗回款慢的情况，是不少奢睿医疗作事公司齐会经验的情况。A股和港股商场均也有不少为卫健委或医疗机构主要客户群体的奢睿医疗作事商得手上市的案例。

　　公开尊府显现，2023年9月登陆港股商场的东软熙矫健康科技有限公司（下称“东软熙康”，09686.HK）恰所以城市为切进口，为一定区域内的患者提供团聚医疗机构的线上诊疗、预约挂号等各种作事的云病院平台，买单者恰是各地的卫健委；早在2011年就登陆A股的卫宁健康科技集团股份有限公司（下称“卫宁健康”，300253.SZ）主要为病院提供临床信息系统、电子病历、在线诊疗等奢睿医疗作事。

　　讯飞医疗现在的功绩情况和东软熙康同样，均处于蚀本现象。公开尊府显现，2020年至2022年及2023年6月30日，东软熙康的除税后净蚀本顺序为1.99亿、2.95亿、2.43亿、9500万。可以看出，这和讯飞医疗的蚀本金额和趋势邻近。

　　对此，讯飞医疗如实正在寻找新的出息，将客户群体从卫健委/医疗机构扩大至C端患者。招股书显现，讯飞医疗的患者作事业务线包括奢睿病院患者作事与诊后不断；影像云平台；及智能硬件。讲演期内，来自患者作事的收益分别为3230万、3690万、6260万，占比顺序为8.7%、7.8%、19.3%。

　　IPG中国区首席经济学家柏文喜暗示，“讯飞医疗在靠近鸠合蚀本的情况下，正在尝试进行业务结构的调养，从原先主要面向B端客户（卫健委和医疗机构）转向同期作事C端客户（患者）。从B端转向C端，讯飞医疗需要商酌以下几个方面，最初是商场教养本钱，C端商场的消费者教养和B端商场比较，如实可能需要更高的本钱和更长的技术。因为C端客户对奢睿医疗作事的领会和接管程度可能较低，需要通过多量的商场实行和教养步履来训诲消费者的领会和信任度。其次是产物和作事适配性，C端客户和B端客户的需求可能存在较大各异。讯飞医疗需要调养和优化其产物和作事，以高慢C端客户的个性化需乞降用户体验。”

　　柏文喜进一步指出，“业务调养还会触及到销售和分销渠说念，即B端和C端的销售渠说念不同，讯飞医疗可能需要构建或调养其销售和分销收罗，以更灵验地触达C端客户。终末从品牌和商场定位来看，跟着业务要点的调理，讯飞医疗可能需要对其品牌和商场定位进行相应的调养，以更好地迷惑C端客户。总的来说，从B端转向C端如实需要较长的技术和较高的商场教养本钱，但同期，这也可能为公司带来新的增长契机和收入起原。如果讯飞医疗偶然得手地调养其业务结构，并灵验地高慢C端客户的需求，这将有助于其已毕恒久的可捏续发展。”（港湾财经出品）

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